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Short squeeze: 6 faits clés
Les points ci-dessous proviennent de la SEC, de la FINRA, de Bloomberg et de Wikipédia. Ils révèlent l'ampleur de ce qu'un short squeeze peut provoquer sur les marchés réels, avec de l'argent réel en jeu.
- Un short squeeze génère des achats forcés rapides
- Les vendeurs à découvert empruntent puis vendent des actions
- L'intérêt à découvert sur GME a atteint 140 % du flottant
- Un flottant supérieur à 20 % signale un risque de squeeze
- Melvin Capital a perdu 6,8 milliards de dollars
- La FINRA publie des rapports sur les données de vente à découvert deux fois par mois
Chacun de ces faits est directement lié. Un intérêt élevé pour la vente à découvert alimente le phénomène. Un catalyseur l'allume. La pression d'achat forcée fait le reste.
Qu'est-ce que la vente à découvert ?
La vente à découvert est un pari sur la baisse d'une action. Un trader ne détient pas les actions qu'il vend. Il les emprunte, les vend immédiatement au prix du marché, prévoit de les racheter plus tard à un prix inférieur, puis les restitue au prêteur.
« Cet écart entre le prix de vente et le prix de rachat constitue le bénéfice. Lorsque l'écart évolue dans le mauvais sens, les pertes ne connaissent pas de limite. »
Emprunter des actions pour ouvrir une position
Toute opération à découvert commence par des actions empruntées. Le vendeur à découvert ouvre un compte sur marge, emprunte des actions auprès d'un courtier et paie des frais d'emprunt quotidiens tant que la position reste ouverte. Pour les actions à fort intérêt à la vente, les données de la FINRA montrent que le taux d’emprunt peut dépasser 100 % sur l’année. Ce coût s’accumule au fil des jours et grignote directement tout bénéfice potentiel.
Que se passe-t-il lorsque le cours augmente
Une hausse du cours transforme une position courte en un passif qui s’accroît à chaque minute où la transaction reste ouverte. Chaque dollar gagné par action au-delà du prix d'entrée entraîne une perte de 1 dollar par action. À un moment donné, le courtier n'attend plus que le trader se décide. L'appel de marge impose un rachat obligatoire, quelle que soit la volonté du trader.
Point clé : La vente à découvert consiste à vendre des actions que l’on n’a pas en portefeuille en pariant sur une baisse de leur cours. Lorsque les cours augmentent, des rachats forcés s'engagent automatiquement et les pertes n'ont aucune limite théorique.
Qu'est-ce qu'un «short squeeze» en bourse ?
Qu'est-ce qu'un « short squeeze » en bourse exactement ? Il s'agit d'un cycle d'achat auto-alimenté déclenché entièrement par des sorties forcées, et non par une quelconque amélioration de la situation de l'entreprise derrière l'action. La SEC l'a confirmé dans son rapport interne d'octobre 2021 sur GME, indiquant que le rachat de positions courtes avait directement contribué à la hausse du cours de l'action en janvier 2021.
Comment se forme la boucle de rétroaction
Il suffit d'une étincelle pour déclencher la boucle. Une nouvelle positive, des résultats meilleurs que prévu ou une hausse coordonnée de la pression d'achat des traders particuliers peuvent propulser une action fortement vendue à découvert au-dessus d'un niveau de résistance clé. Les vendeurs à découvert qui ont placé des ordres stop-loss à ce niveau voient tous leurs ordres exécutés simultanément. Leurs ordres d'achat inondent le marché simultanément, et cette explosion de demande concentrée fait grimper le cours en flèche.
Les nouveaux traders qui observent le mouvement se lancent sur l’élan. La spéculation sur le marché ajoute de l’huile sur le feu déjà brûlant. La volatilité des prix s’intensifie rapidement. Wikipédia indique que GameStop est passé de moins de 20 $ à plus de 500 $ en pré-marché en moins de deux semaines en janvier 2021. Une fois que la boucle s’accélère, il devient presque impossible de la ralentir tant que les positions courtes ne se sont pas épuisées.
Ce qui fait grimper le cours
Trois forces distinctes se combinent lors des « short squeezes » les plus violents. Comprendre chacune d’entre elles séparément permet d’expliquer pourquoi ces mouvements sont bien plus rapides et plus importants que les rallyes ordinaires alimentés par les fondamentaux.
- Les vendeurs à découvert se couvrent pour limiter leurs pertes
- Les appels de marge forcent des rachats involontaires
- De nouveaux acheteurs se ruent sur le mouvement
Lorsque ces trois forces se déclenchent simultanément, le mouvement des cours devient extrême et rapide. La SEC a confirmé que GME a connu simultanément d’importantes fluctuations de cours, des variations de volume considérables et un intérêt à la vente élevé en janvier 2021, une conjonction que le rapport décrit comme sans précédent sur les marchés boursiers américains.
Point clé : un « short squeeze » est un achat forcé purement mécanique, sans aucun lien avec les fondamentaux de l’entreprise. Il prend fin lorsque les vendeurs pris au piège ont couvert leurs positions et que les nouveaux acheteurs cessent d’affluer.
Comment repérer un «short squeeze»
Pour repérer les conditions d’un short squeeze, il faut analyser plusieurs données conjointement. Aucun chiffre pris isolément ne confirme l’arrivée d’un squeeze, et aucune combinaison ne le garantit non plus. La FINRA publie des données sur les positions courtes deux fois par mois en vertu de la règle 4560, avec un décalage de sept à dix jours ouvrables.
